彩电第一股，退市了

上市用了34年，摘牌只要5个交易日。 作者 |苏晓梦 来源 |投资家（ID：touzijias） 上市用了34年，摘牌只要5个交易日。 投资家网获悉，10月16日，*ST康佳A收到深交所的终止上市决定。五个交易日后，代码000016永久摘牌，不设退市整理期，股票转入退市板块挂牌。 这个速度快得令人惊讶。要知道，这是一家1992年就挂牌的老牌公司，A股B股同时上市，是国内最早的“彩电第一股”；2003年到2007年，康佳曾连续五年拿下中国彩电销量冠军，和长虹、TCL并称“彩电三巨头”，在它最风光的时候，谁家的客厅里没摆过一台康佳彩电？ 而这一次，终结它的不是监管的铁锤。9月14日，临时股东会上98%的表决权投了赞成票——也就是说，康佳是自己申请退市的。 一家被供在神坛上34年的公司，亲手摘掉了自己的牌子。它为何走到了今天这一步？ 一 康佳的发家史，得益于时代。 上世纪八九十年代， 彩电是中国家庭里的必备的“三大件”，也是每家每户结婚做排面的硬通货。 而康佳前身是1980年深圳特区的一家中外合资电子厂，踩中的正是中国家庭从黑白电视换到彩色电视的换代潮。 那个年代，家家都在抢着换彩电，谁家有一台彩电，都是被围观的对象。 所以，康佳的钱好赚到什么程度？2003年到2007年，康佳连续五年拿下中国彩电市场销量冠军，和长虹、TCL并称“彩电三巨头”。那个年代做电视，逻辑也是简单而粗暴：品牌即渠道，渠道即利润，只要在央视打个广告，县城百货大楼就能人满为患，抢着买彩电。 彼时，康佳的大股东华侨城是央企，可以说是要钱有钱，要地有地，占尽了红利。 只是那时候的康佳没有意识到，它所有的辉煌都建立在一个前提上： 电视是家庭娱乐的中心。 也就是这个前提，让彩电市场的红利，从2013年移动互联网爆发那天起便消失了。年轻人的习惯变成了低头看手机、刷平板，电视开机率一路往下走。导致整个电视行业天花板压了下来，康佳的好日子，便倒计时了。 实际上，康佳有两条路可以走： 一条是像TCL那样的断臂求生：砍掉不赚钱的终端，押注面板，再熬出一个华星光电。一条是像海信那样走技术豪赌：激光显示、B端出海，用十几年换一张上岸的船票。 但是，康佳却选了第三条路：画了一张大饼。 2017年周彬出任总裁后，康佳的转型蓝图铺满了一整张纸：涉及半导体、环保、产业园、供应链金融、金融投资……这些业务门类多到20多个。 梦想很宏伟，但是问题是钱从哪来？ 眼前只有一块毛利率不到1%的生意，可见，当时这些业务的想法着实像画饼。 彼时，康佳的供应链业务，营收占比一度冲到43.72%，毛利率却只有1.11%。也就是说，康佳是拿搬砖的钱，去盖半导体的高楼。 结果也可想而知。 康佳半导体业务在年报中披露，相关布局始终未能实现规模化及效益化产出。烧了几年的钱，最后换来的是这么一句承认。 再回头看主业那边更惨。2025年康佳消费电子板块收入41.92亿元，同比下滑16.62%，板块全年毛利率为- 2.11%”，翻译过来意思是： 卖一台，亏一台。 更加令人意想不到的是，就在这个转型的节骨眼上，2024年康佳还把研发支出砍了16.38%。别人转型是做减法，康佳转型是做加法；别人把钱砸进研发，康佳从研发里往外抽血。 这令人摸不到头脑的做法，也促使了最终退市的加速。 第二个让康佳 加速走向死路的坑，是对赌。 2021年，康佳把旗下做智能电视系统的易平方70%股权卖了，作价28亿元。这笔交易当年被包装成转型标杆：账上确认约17.9亿元处置收益，硬生生把归母净利润抬到9.05亿元。 康佳账面最后一次盈利，是卖资产卖出来的。 问题是，台面下藏着东西。11家投资方与康佳签了对赌：易平方须在约定期限内完成IPO，否则康佳方面要按6%到8%的年化单利回购股权。 这份协议没上过董事会，没在当年披露，在抽屉里躺了将近五年。 2026年4月29日，一纸补充公告捅破了窗户纸：易平方至今连IPO辅导都没完成，已有5家投资方起诉，涉案7.58亿元，潜在回购负债超过13亿元；康佳为此做前期会计差错更正，一次性调减利润13.26亿元。 一家上市公司的重大负债，竟然可以在私底下躺了五年。这大概也是内部治理的塌方。 还有更令市场看不懂的，也就是 康佳连续十五年的“伪盈利”。 把卖资产、拿补贴这些非经常性损益全部剥掉，康佳的扣非净利润，从2011年亏到2025年，连亏15年。 换句话说，这家公司的主营业务， 十几年没真正赚过一分钱，全靠处置资产和政府补助，把报表维持在“将死未死”的状态。 直到2025年，这些账一次性爆发了：全年归母净亏损125.82亿元，其中光资产减值就计提了76.97亿元。相当于把十几年多元化欠下的债，集中在一张报表里出清。追溯调整后，2022到2024年的净亏损修正为17.23亿、22.58亿、37.26亿，四年合计超过20